“燧石”衬底的成功量产，如同在平静的湖面投下了一颗深水炸弹。尽管“燧人科技”对此高度保密，但资本市场这只巨兽拥有无数敏感的触角。
m国，纽约，华尔街。
在“燧人”凭借拓扑激光器横扫全球，尤其是反向收购奥托光子之后，它就已经进入了诸多对冲基金和投行的密切观察名单。这家来自c国的公司，以其惊人的技术突破速度和强硬的商业作风，成为了资本市场一个复杂而迷人的谜题。
关注与疑虑
在摩根索罗资本（morgan thorne capital）的顶层会议室里，一场关于“燧人科技”的内部讨论正在进行。巨大的屏幕上显示着“燧人”近乎妖孽的营收和利润增长曲线。
“它的市盈率已经脱离了地心引力，建立在市场对其技术‘无限可能’的狂热预期上。”高级分析师理查德·王（Richard wang）指着图表，语气冷静，“但任何预期都有天花板。根据我们的渠道调查，他们正在新材料领域进行一场豪赌，投入的资金堪称天文数字。而这，触动了阿特拉斯和信越的根本利益。”
合伙人维克多·汉森（Victor hansen）叼着雪茄，眯着眼：“所以，你认为他们的增长故事遇到了瓶颈？”
“不仅仅是瓶颈，汉森先生。”理查德切换屏幕，展示出一系列搜集来的间接证据——包括“燧人”大规模招聘材料科学家、在西部偏远地区异常的土地购置记录、以及从亚洲设备商那里流传出的非标准订单信息。“他们正在试图构建一个完全独立的供应链。这在一个成熟的市场里，是成本最高、风险最大、也是最愚蠢的行为。阿特拉斯和信越的联盟根深蒂固，‘燧人’这是在以卵击石。他们的现金流正在被这个无底洞疯狂吞噬。”
“灰熊资本”的獠牙
与此同时，以作风激进、擅长狙击高估值公司而闻名的做空机构——“灰熊资本”（Grizzly capital），已经完成了它的布局。
其创始人卡尔森·米勒（carson miller），一个秃鹫般精瘦的中年男人，在他的交易室里下达了指令：“建立空头头寸，目标，‘燧人科技’AdS。是时候，让这只飞得太高的东方巨龙，尝尝地心引力的滋味了。”
几天后，一份长达七十八页，标题耸人听闻的做空报告——《“燧人科技”：即将破碎的科技泡沫，深陷“垂直整合”陷阱的妄人》——由“灰熊资本”正式发布，并通过各大金融媒体迅速扩散至全球。
报告的核心攻击点如下：
1. “垂直整合”的死亡陷阱：报告用大量篇幅论证“燧人”自建供应链的战略是“灾难性的”、“违背经济学原理的”，指出其资本开支效率极低，必将导致现金流枯竭和巨额资产减值。
2. 技术神话的破灭：报告质疑“燧人”在新材料领域的能力，认为其拓扑激光器的成功存在偶然性，而材料科学是需要数十年积累的硬骨头，“燧人”不可能在短期内突破。报告暗示，其新材料项目“息壤”很可能已经失败，只是为了维持高估值而秘而不宣。
3. 供应链危机的实锤：报告详细列举了“阿特拉斯”、“信越”等巨头对“燧人”断供的证据，宣称“燧人”的核心业务“燧火”激光器也面临停产风险，现有库存消耗完毕后，营收将断崖式下跌。
4. 不透明的财务与公司治理：报告攻击“燧人”的财务数据不够透明，尤其质疑其研发资本化的合理性，并影射其与c国政府的密切关系可能带来不可预知的政策风险。
5. 荒谬的估值：最终结论是，“燧人科技”当前的估值是建立在沙滩上的城堡，其合理价值应低于当前股价的70%，并存在归零风险。
市场震荡
这份逻辑看似严密、引证详实的报告，如同一颗投入资本市场的核弹。
“燧人科技”在m国交易的存托凭证（AdS）价格应声暴跌，开盘不到一小时即触发熔断。恐慌情绪迅速蔓延至港股和A股市场，带动整个科技板块大幅下挫。
财经媒体头条被“燧人遭遇做空”、“科技神话面临考验”等字眼刷屏。网络上，质疑声、嘲讽声与忠实支持者的辩护声吵成一片。
“灰熊”的报告，不仅是一次金融攻击，更是一次精心策划的舆论攻势，旨在动摇投资者信心，从资本层面配合实体供应链上对“燧人”的围剿。
压力，从实验室和工厂，瞬间传导至叶辰的办公室和“燧人科技”的股价显示屏上。
顾烨拿着平板，上面显示着断崖式的股价走势图，快步走进叶辰的办公室：“叶总，灰熊的报告出来了，市场反应剧烈。我们需要立刻启动危机应对程序，召开紧急投资者电话会议……”
叶辰站在窗前，看着楼下依稀可见的、闻风而来的媒体记者。他的表情依旧平静，甚至嘴角还带着一丝若有若无的冷意。
“终于来了。”他转过身，眼中没有惊慌，只有一种了然和……跃跃欲试的锋芒，“他们攻击的，是我们最坚固的堡垒。既然他们送上了舞台，那我们就在这金融的战场上，用事实和数据，给他们好好上一课。”
做空报告的出炉，标志着“燧人科技”面临的，已不仅仅是技术和市场的竞争，而是升级为一场全方位的、涉及资本、舆论和信心的立体战争。
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